SYZ : Onze maandelijkse visie op de asset allocatie (november 2019)
Brexit draait en kronkelt enerzijds en Twitter-formaat US/China handelsbesprekingen anderzijds zijn beide zo'n vast onderdeel geworden van ons investeringslandschap dat het moeilijk is geworden om zinvolle ontwikkelingen te ontkoppelen van houdingen en lawaai. Wij zijn van mening dat de gebeurtenissen in oktober onder de eerste categorie vallen en dat twee belangrijke neerwaartse risico's voor de komende maanden zijn weggewerkt.
Buiten het lawaai
Laten we duidelijk zijn: we zijn niet naïef genoeg om te geloven dat het Brexit-hoofdstuk nu is afgesloten, noch dat de politieke stabiliteit en harmonie in het Britse parlement weer terug zullen zijn. Het enige wat we durven te zeggen is dat de Brexit-kwestie niet langer het potentiële systeemrisico vormt dat het Brexit-hoofdstuk met een no-deal Brexit op 31 oktober uit de weg is gegaan en een overeenkomst en uitbreiding die met de EU is overeengekomen. Nu de algemene verkiezingen in het verschiet liggen, is het in wezen een binnenlandse Britse politieke kwestie die zeker lawaai zal blijven veroorzaken en gevolgen zal blijven hebben voor de economische vooruitzichten op lange termijn in het Verenigd Koninkrijk, maar die niet dreigt te leiden tot een abrupte sluiting van de reeds lang bestaande handelsbetrekkingen en toeleveringsketens tussen het eiland en het vasteland.
De Amerikaans-Chinese rivaliteit zal waarschijnlijk nog langer duren dan de Brexit-saga en ook hier zou het dwaas zijn om de onderhandelingen te hervatten voor het begin van het einde van de handelsoorlog. Dit is echter een belangrijke stap, aangezien het op zijn minst de spiraal van de tarieven/vergeldingsacties van de zomer omkeert. Niemand kan zeggen hoe succesvol, uitgebreid en duurzaam die onderhandelingen zullen blijken te zijn. Maar in feite heeft de Amerikaanse regering al een aantal tariefverhogingen opgeschort, China heeft zijn invoer van Amerikaanse landbouwproducten verhoogd en beide partijen zijn het er nu over eens dat er stap voor stap vooruitgang moet worden geboekt, in plaats van te proberen alle brede kwesties in één keer op te lossen. Objectief gezien is dit beter dan waar we begin september stonden.
In de tussentijd is het mondiale economische klimaat niet veel veranderd: de gezinsconsumptie en de activiteiten in de dienstensector hebben een lage, maar positieve groei van het BBP gehandhaafd, terwijl de industriële bedrijvigheid blijft vertragen. Zolang de industriële activiteit zich niet herstelt, blijft het risico naar de negatieve kant van de zaak geneigd zolang de industriële activiteit zich niet herstelt. Het loutere feit dat het risico van een no-deal Brexit en de escalatie van de handelsoorlog aanzienlijk is verminderd, rechtvaardigt echter een constructievere kijk op risicovolle activa voor het einde van het jaar. Vooral in een context waarin centrale banken hun accommoderend monetair beleid handhaven of versterken en de relatieve waarde van de aandelenmarkten ondersteunen.
Economische achtergrond in een notendop en wereldwijde economische evaluatie
Weer meer van hetzelfde! De wereldwijde economische omgeving is de afgelopen maand niet veranderd na Brexit en de handelsgerelateerde politieke ontwikkelingen. De consumptie en activiteit van huishoudens in de dienstensector blijven over het algemeen toenemen en ondersteunen nog steeds een positieve groei van het BBP. Aan de andere kant blijven de meeste industriële indicatoren een zwakke of krimpende activiteit in de sector beschrijven, ook al zijn er enkele voorzichtige tekenen van stabilisatie of herstel zichtbaar in sommige gebieden, vooral in opkomende markten
